城投抢券行情卷土重来,年初至今收益率下行明显。19年开年以来,信用债再现火热行情,城投债表现更是强劲,尤其AA、AA-中低评级收益率下行明显,中债城投债5Y期AA+、AA和AA-估值收益率分别下行20bp、33bp和55bp,区域利差、评级利差整体收敛。中债5Y、AA城投债与中票利差重回2016年低点,接近-50bp,而这一利差在2018年7月时还一度为30bp,两者利差收敛达80bp,其中,2019年以来收敛13bp。

警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、陕西、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、四川、湖南和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。